瑞财经 严明会 近日，青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司（以下简称：泰凯英）IPO审核状态更新为已问询，保荐机构为招商证券股份有限公司，保荐代表人为葛麒、王黎祥，会计师事务所为中兴华会计师事务所(特殊普通合伙)。

招股书显示，泰凯英是一家以技术创新为驱动，聚焦于全球矿业及建筑业轮胎市场，专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务的企业。公司产品范畴属于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎。

2021年至2024年上半年，泰凯英分别实现14.88亿元、18.03亿元、20.31亿元、10.87亿元的营业收入，对应5985.76万元、1.08亿元、1.38亿元、7919.24万元净利润，主营业务突出，期内累计超60亿元，收入增长对净利润做出了重要贡献。

2022年和2023年，泰凯英营业收入实现了两连涨，突破了20亿元大关，扣非净利润在2022年暴增142.27%的基础上，又在2023年保持了33.50%的增速。一同增长的还有泰凯英的毛利率，从2021年的15.86%增长至2023年的20.47%。

同时，泰凯英的海外业务颇为亮眼。报告期内，其海外业务收入占比超过70%，产品已覆盖全球六大洲的100多个国家及地区，其中“一带一路”国家及地区的出口额占总出口额的约80%。

而无法忽视的是，作为一家在行业内颇具影响力的企业，泰凯英却没有自己的工厂，业务经营无自主生产环节，其以自主品牌“泰凯英（TECHKING）”销售的轮胎，均为向代工厂直接采购的成品，这不仅造成营业成本居高不下，一定程度上来说，代工模式非常考验品牌溢价能力。

各期，泰凯英营业成本分别为12.52亿元、14.55亿元、16.15亿元、8.65亿元，变动趋势与营业收入基本匹配。其中主营业务营业成本比重超99.9%，采购成本支出占主营业务营业比又在97%以上。对应毛利率分别为15.86%、19.34%、20.47%、20.45%，与其列举的同行轮胎制造上市企业相比，并无明显优势。

不过三角轮胎（601163.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、风神股份（600469.SH）、贵州轮胎（000589.SZ）主营业务为胎制造，与泰凯英存在差异。

泰凯英表示，代工模式有助于公司将主要资源投入到设计研发环节，从而提升自身的研发能力，但与同行业轮胎制造上市企业相比，泰凯英的研发费用率并无明显优势。

报告期内，泰凯英的研发支出逐年看涨，从2021年的2423.42万元攀升至2023年的4187.78万元，2024年上半年研发支出2497.86万元，已经超过2021年全年支出。

不过在费用率方面，泰凯英要明显低于同行业轮胎上市公司均值，在剔除物料投入等材料项目的影响后，泰凯英的也只是研发费用率略高于除风神股份以外的其他公司，2021年-2023年均低于整体均值。

此外，代工模式下，泰凯英不涉及主要产品的原材料及能源采购，但这并意味着泰凯英的营收可以摆脱天然橡胶、合成橡胶、炭黑等原材料价格波动的影响。反而可能因为轮胎原材料价格大幅波动时，由于轮胎产品售价调整的滞后性，对公司的经营业绩产生不利影响。

今年以来天然橡胶价格的持续走高，让轮胎企业直面成本压力。今年3季度，贵州轮胎。三角轮胎、风神股份归母净利润同比均出现大幅下滑，而橡胶涨价潮是否会对泰凯英造成明显影线，这就非常考验泰凯英的存货管理能力了。

截至2024年6月，泰凯英存货账面余额7519.20万元，其中库存商品5075.20万元，库存商品跌价准备或合同履约成本减值准备209.39万元。存货周转率相对平稳，存货账面价值占流动资产的比例5.82%。