文/瑞财经 李姗姗

在婴儿安全产品需求上涨、婴儿健康意识提高以及智能科技进步的推动下，全球婴儿监护器市场在过去几年间得到了长足的发展。

数据显示，2023年全球婴儿监护器的销量为1870万台，至2028年有望达到2760万台；而在2023年，该市场的零售销货价值约为13.1亿美元，到2028年有望扩容至18.27亿美元。

现阶段，北美洲是婴儿监护器接受度最高的市场。据了解，2023年北美市场婴儿监护器的销量约为750万台，占全球市场份额的比例达到四成。从一定意义上说，婴儿监护器市场基本上称得上是“得北美者得天下”。

行业发展大背景下，一家主营婴儿监护器的企业——聚智科技创新有限公司（下称“聚智科技”）脱颖而出。目前，聚智科技是国内出口至美国的第三大婴儿监护器厂商。凭借高速发展的业绩，近日，聚智科技向港交所发起冲击。

不过，快速发展下，聚智科技亦有担忧。报告期内，公司毛利率出现波动，显示出盈利水平较为不稳定；同时，随着销售额的增加，公司产品退货金额亦居高不下；大规模的存货下，占用公司现金流，导致其净利润“含金量”并不高。

此次IPO前，聚智科技实控人刘强的胞姊妹刘艳悄然退出股东行列，这一举动可能意味着外界对其未来发展方向的不同看法。

远虑与近忧交织之下，聚智科技港交所IPO能否成功且拭目以待。

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IPO前实控人胞姊妹退出

数位高管大龄获成人专科学位

聚智科技的股权高度集中，IPO前，创始人刘强通过哈贝比国际持有公司80%股权，掌握着绝对控制权。

此外，公司唯一一家外部投资者鸿达财富，持股比例为20%，其实际控制人为袁志伟旗下的长鸿。

聚智科技是一家拥有20年发展历史的企业，其历史最早可追溯至2005年9月深圳倍耐特的成立，该公司成立早期，由刘强及其胞姊妹刘艳分别持有。截至2020年12月，深圳倍耐特由刘强、鄂狼有限合伙分别持股99%、1%，其中，鄂狼有限合伙由刘强、刘艳分别持股90%、10%。

深圳倍耐特自2008年起着手开发专门为婴儿监护器而设的2.4Ghz无线音视频传输解决方案软件，并于2011年开始自行生产及销售LCD显示屏。刘强最初通过深圳倍耐特开展婴儿监护器业务，并推出旗下“HelloBaby”品牌婴儿监护器。

2020年6月，随着业务不断增长，深圳倍耐特从独立第三方深圳聚美手中收购了聚智湖北100%股权，并于收购后交由聚智湖北负责婴儿监护器生产工作，聚智湖北自此成为集团营运实体。

次年9月，为进行企业内部重组，深圳圆美以50万元代价向深圳倍耐特收购了聚智湖北100%股权。穿透可知，深圳圆美由刘强、刘艳分别间接持股97.92%、2.08%。

重组前股权架构

此后，时隔三年，为筹备港交所上市，刘强对集团进行了一系列股权重组。

2024年6月，上市主体聚智科技成立，由刘强通过哈贝比国际100%持股；同年8月，聚智智能成立，成为聚智科技间接全资附属公司。

与此同时，外部投资者鸿达财富增资入股，其先是以648.75万元取得聚智湖北20%股权，后以1990.04万港元认购聚智科技20%股权。增资过后，聚智湖北由深圳圆美、鸿达财富分别持股80%、20%；聚智科技则由哈贝比国际、鸿达财富分别持股80%、20%。

2024年9月，聚智智能向深圳圆美、鸿运财富收购聚智湖北80%、20%股权，代价分别为221.58万元、55.4万元。聚智湖北作为营运实体随之被装入此次上市主体聚智科技中，成为公司间接全资附属公司。

而值得注意的是，刘艳此前通过深圳圆美持有集团部分股权，而随着深圳圆美出售聚智湖北80%股权，刘艳不再于集团拥有任何权益，在IPO前悄然退出了公司股东行列。

重组后股权架构

不过，刘艳在退股之前，还获得了两笔分红款，2024年5月及8月，聚智湖北分别宣派股息1830万元、790万元，按照当时的持股比例，刘强和刘艳分别可分得约2565.5万元、54.5万元现金分红。

聚智科技董事会由五名董事组成，包括两名执行董事及三名独立非执行董事。其中，刘强担任公司执行董事、董事会主席，秦志慧为公司执行董事兼首席财务官。

履历显示，秦志慧出生于1982年，现年43岁，于2022年2月首次加入聚智科技出任财务总监。自2006年1月至2022年2月，其先后在渖阳八方通电子有限公司、深圳市汉威视讯科技有限公司、深圳市鑫博硕科技有限公司任职，均从事财务方面工作。期间，秦至慧还于2006年1月取得辽宁财贸职工大学成人高等教育证书。

值得一提的是，聚智科技的高管团队里，不止秦至慧一人，甚至包括实控人在内的多位高管在职期间获得成人高等教育证书。

2007年1月，28岁的刘强获得中央广播电视大学（现称国家开放大学）工商管理专业。资料显示，国家开放大学是一所教育部直属的公立大学，属于成人继续教育性质。

此外，公司首席生产官陈庆庆，现年41岁，于2017年1月获长沙工业职工大学颁授高等成人教育毕业证书（工商管理专业），并于2019年6月取得湖南理工学院高等成人教育毕业 证书（人力资源管理专业）。

公司研发总监唐永峰现年40岁，于2018年12月首次加入聚智科技出任高级硬件经理，其于2021年1月取得江西师范大学成人高等教育证书（电子信息工程专业）。

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业绩高速增长，毛利率波动

聚智科技为一家母婴电子产品制造商，主力经营婴儿监护器，旨在提升父母与婴儿的日常生活质素，其品牌名为“HelloBaby”。

自2016年起，聚智科技便开始通过电商平台销售业务，迅速在北美和欧洲等全球重要市场扎根。根据弗若斯特沙利文报告，按2023年中国出口至美国的婴儿监护器数量计算，聚智科技在所有经营线上及线下销售的出口商中排名第三，占据14.6%市场份额，并稳占线上销售出口商冠军宝座，市场占有率高达36.5%。

据招股书披露，聚智科技在近年来业绩增长显著。2022年-2024年前九个月，聚智科技收益分别为1.9亿元、3.48亿元及3.49亿元；同期，净利润分别为3482.2万元、6336.6万元及7210.2万元。

其中，2023年及2024年前九个月，收入同比分别增长83.16%、42.45%，净利润同比分别增长81.97%、73.57%，均保持高速增长态势。

除了经营自有品牌“HelloBaby”以外，聚智科技还开展了代工业务。报告期内，公司ODM业务贡献收入分别为1418.5万元、1988.9万元及943.9万元，占比总收入分别为7.4%、5.7%、2.7%。 

不过，代工业务毛利率要远低于自营品牌业务毛利率。报告期内，公司品牌业务毛利率分别为52.7%、46%、53.3%，而代工业务毛利率分别为33.5%、42%、22.3%。

其中，2022年，品牌业务毛利率出现大幅下滑，主要由于公司部分婴儿监护器型号提供折扣，进行降价处理所致。到2023年，公司调高多项畅销产品的价格后，再加上原材料成本下降，品牌业务毛利率水平有所提高。

而伴随着主营的品牌业务毛利率波动，聚智科技整体毛利率水平亦出现波动，报告期各期分别为51.2%、45.8%及52.5%。

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营销开支累计投入近8200万元

产品退货金额达8470万元

从销售地区来看，聚智科技产品销往世界各地。于往绩记录期间，公司超过88.2%收益源自向世界各地不同国家及地区（如美国、加拿大、德国、法国及英国）销售产品。其中，美国是聚智科技最大的市场。

2022年-2024年前九个月，聚智科技向美国市场所作销售分别占总收益约56.8%、70.9%及75.7%。2024年前九个月，公司来自中国内地的收入占比0.6%，超八成收入来自北美。

从销售渠道来看，聚智科技主要通过第三方电商平台销售产品，并向ODM客户及分销商进行线下销售产品。报告期内，公司来自第三方电商平台的销售收益分别为1.64亿元、3.08亿元、3.29亿元，占总收入的比例分别为86.2%、88.4%、94.2%。

为了促进公司产品的广泛销售，聚智科技通过宣传活动、第三方电商平台的广告功能推广旗下品牌及产品，以及通过社交媒体、参加展览及评奖等提高品牌知名度。为此，聚智科技投入了不少财力。

2022年-2024年前九个月，聚智科技产生销售及营销开支分别为3933.3万元、6064.6万元、6792.9万元，占相应期间总收益约20.6%、17.4%及19.5%。

公司销售及营销开支主要包括电商平台用尽、营销及广告开支、员工福利开支以及法律、咨询及其他服务费等。

其中，报告期各期产生营销及广告开支分别为1695.1万元、2932.4万元及3566.6万元，累计支出8194.1万元。 

大力营销之下，聚智科技的销量见效。于往绩记录期间，公司销售117款婴儿监护器。截至2024年9月末，公司婴儿监护器及其他产品销量贴近93.7万件，创下历史新高。

不过，高销量下，聚智科技退货率亦居高。报告期内，公司产品退货销售总额分别约为1720万元、3420万元、3330万元，累计8470万元，占相应年度总收益约7.8%、8.1%及7.8%。

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存货高企，净现比较低

聚智科技存货规模较大，2022年-2024年前九个月，公司存货分别为8272.5万元、1.19亿元、1.15亿元，占流动资产的比例分别达63.52%、52.52%、54.67%，主要包括制成品、在制品、原材料及零件。

其中，2023年，聚智科技存货金额同比大增43.37%。公司解释，主要由于为配合业务增长而增加库存货物（尤其于销售平台A辖下海外FBA仓库储备更多存货以应付相对较长的运送时间），以及2023年公司销量大幅增长带动制成品增加约3560万元所致。

销量大涨之下，公司加快销售速度，对存货进行了有效管理，并加快了存货周转天数。报告期内，聚智科技平均存货周转天数分别为237.9天、198.5天、195.7天。

尽管如此，聚智科技的现金流状况依然受到存货的影响。存货高企之下，公司净现比并不高。报告期内，聚智科技经营活动现金流净额分别为2204.1万元、4147.9万元、1.01亿元，净现比分别为63.3%、65.46%、139.93%。

此外，聚智科技投资活动现金流净额常年为负，报告期各期分别为-2819.2万元、-1515万元、-8241.1万元，主要是公司物业、厂房及设备付款、向关联方贷款以及偿还关联方贷款等所致。

2022年-2023年，公司应收实控人刘强的贷款金额分别为530.1万元、1249.1万元。 

2024年前九个月，聚智科技融资活动现金流净额为-1577万元。当期，公司发行股份、股东出资所得款以及获取银行借款累计2690万元；同时，公司租赁负债本金及利息付款60万元，偿还银行借款及利息合计90万元，集团现金分派于股东4000万元以及支付有关IPO费用付款110万元。

截至2024年11月末，聚智科技现金及现金等价物为3903.8万元；同期，公司短债414.6万元，手握现金尚能覆盖短债。

附：聚智科技上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：汇富融资有限公司

法律顾问：乐博律师事务所有限法律责任合伙、北京大成律师事务所

核数师及申报会计师：罗兵咸永道会计师事务所

行业顾问：弗若斯特沙利文（北京）谘询有限公司上海分公司