瑞财经 严明会 近日，据港交所，乾元微珂控股有限公司（以下简称“乾元微珂”）向港交所主板提交上市申请，农银国际为独家保荐人。

招股书显示，乾元微珂成立于2005年，是一家致力于提供现代化、智慧且环保的服务的中国综合型煤炭物流服务提供商。

据灼识谘询的资料，乾元微珂是中国主要的非长协煤综合物流服务提供商，2023年收入规模为陕西省最大及中国西北地区第二。通过将煤炭产业价值链上下游资源无缝整合至综合服务范畴，已发展成为客户的一站式服务提供商。

乾元微珂位于神木县，背靠我国已探明最大煤田——神府煤田腹地，依托于当地的煤炭经济，近些年公司经营规模实现了跨越式发展。

2021年-2024年上半年，乾元微珂实现营业收入分别为27.21亿元、45.24亿元、37.38亿元及17.95亿元；取得净利润分别为3233.1万元、1.65亿元、4700.3万元及1877.3万元。

2022年-2024年上半年，乾元微珂营收同比分别变动66.26%、-17.37%、-10.65%；净利润同比分别变动411.77%、-71.59%、-58.1%。公司业绩波动较大。

虽然乾元微珂的收入呈先增后降的趋势，但公司贸易应收款项持续升高，2021年-2024年上半年分别为7941.8万元、1.71亿元、4.36亿元、5.19亿元及5.85亿元。

其中，2023年，在营收下降的背景下，公司贸易应收款项却同比大增154.97%。乾元微珂表示，主要由于一名主要客户赊销增加所致。 

随着贸易应收账款的逐年增加，贸易应收账款周转天数逐年延长，2022年-2024年上半年，分别为37天、47天及57天。

报告期内，乾元微珂存货余额分别为1410万元、3.9亿元、1.98亿元及1.11亿元，占总资产的比例分别为1.8%、24.9%、13.6%及7.6%。

公司存货主要为煤炭，2022年增加主要因为采购更多煤炭提高库存、当期租赁煤炭仓储能力更大的弘东浩强集运站、政府为遏制疫情采取措施导致2022年煤炭市场需求下降。

报告期内，乾元微珂计提存货减值拨备分别为333.3万元、4036.5万元、497.7万元及209.3万元。

而由于存货、贸易应收账款、预付款项及其他应收款项的大幅增加，占用公司现金流，乾元微珂经营活动现金流净额已连续两年半为负值。2021年-2024年上半年，公司经营活动现金流净额为879.1万元、-4151.2万元、-487.6万元及-3212.4万元。

另外，由于购买物业、厂房及设备项目、收购附属公司等，公司投资活动现金流净额持续告负，各期分别为-561.9万元、-763.9万元-5412.9万元及-1683.7万元。

相比之下，公司融资活动现金流相对乐观，2021年-2023年分别为8408.4万元、8550.7万元、4505万元，主要由于公司同期计息银行及其他借款所得分别2.63亿元、2.89亿元、6.92亿元。

而到了2024年上半年，未有借款流入的情况下，乾元微珂融资活动现金流亦“亮红灯”，当期录得-3718.6万元。

截至2024年6月末，乾元微珂计息银行及其他借款为6.21亿元，其中流动借款4740.5万元，非流动借款5.74亿元。同期，公司现金及现金等价物3767万元，手握现金不足以覆盖短债，且较上年末的1.24亿元减少了69.58%。

而由于不断借款，乾元微珂产生了大量的借款利息，报告期各期分别为992万元、1913.4万元、2658.3万元、1538.5万元，增加了公司的财务成本，进一步吞噬利润。