文/瑞财经  李姗姗

尽管只有中专学历，但刘小雄的职业生涯充满了传奇色彩。

1992年7月，19岁的刘小雄自娄底职业技术学院毕业，其前往湖南省涟源市茅塘焊接材料厂（三一重工前身）担任生产管理员，次年就职于湖南省涟源市冶炼厂，工作了三年半时间，任职期间曾借调至涟源市经济委员会担任计划员。

工作上的出色表现让刘小雄很快收获了升职的待遇，自1997年开始的十年间，刘小雄先后当上了东莞艺美达电子有限公司品质经理、瑞谷科技（深圳）有限公司生产经理、深圳市朗特电子有限公司（下称“朗特电子”）副总经理。

十年磨一剑，2007年，35岁的刘小雄结束了“打工”生涯，并遇到了人生中的贵人邹小波，同其一起开启了创业之路，成立了深圳市拓普泰克技术股份有限公司（下称“拓普泰克”）

朗特电子副总离职创业，同时还带走了前东家销售工程师廖孟南、品质部主管刘明洪、资材主管刘慧，目前，三人均作为拓普泰克的元老级人物进入董事会或担任高管。

拓普泰克成立第14年，赶在2024年底向北交所递交了一纸招股书。而递表前夕，公司董事却突然离职，此外，实控人刘小雄之妹刘燕担任财务总监期间，公司出现会计差错。

经营上，拓普泰克收入结构出现变动，主销产品销量逐年下滑，且客户集中度逐渐集中，毛利率也连年下滑，公司资产负债率长期高于同行。

此次IPO，拓普泰克拟募集资金3.59亿元，将全部投入建设，分别用于智能控制器扩产项目和研发中心建设项目。

01

战投低价撤离，IPO前董事离职

拓普泰克成立于2007年8月，注册资本为100万元，由邹小波、刘晓英、廖才良、刘慧、刘明洪五人共同成立，其分别持股50%、38%、4%、4%、4%。

成立之初，拓普泰克的创始股东存在股权代持情形。其中，刘晓英为代替刘小雄持股，廖才良为代替廖孟南持股，代持的原因或与公司成立时，二人尚未自前东家朗特电子离职有关，而两组代持关系分别于2008年6月及2016年12月得以解除。

后经历数次股权变动后，报告期初（2021年初），拓普泰克由创始人持股平台华信控股、员工持股平台华雄投资和华雄二号、外部投资者武汉盈泽和华翼壹号分别持有88.9%、5.81%、3.62%、1.19%及0.48%的股份。

2021年4月，拓普泰克新增自然人股东钟明禺，其以4000万元认缴新增注册资本249.01万元，增资价格为16.06元/股。

紧接着，2022年1月，外部投资机构博信卓泰以17.34元/股的价格向公司增资2500万元。

而拓普泰克融资成功的同时，亦有战投减持退出。

2022年1月，华翼壹号向华信控股转让其持有的公司全部20万股股份，转让价款为193万元。其退出的原因为拓普泰克上市计划不及预期，且其减持价格9.65元/股较同期博信卓泰的增资价格低了44.35%。

无独有偶，2023年6月，武汉盈泽亦因公司业务发展以及上市进展不及预期而减持退出，其以17.34元/股的价格向华信控股转让其持有的公司50万股股份，套现867万元。

在战投相继退出后，直到2024年7月，拓普泰克才成功挂牌新三板，并于同年9月调入创新层。

此次递表北交所，华信控股直接持有拓普泰克82.11%股权，为公司控股股东。刘小雄、邹健分别直接持有华信控股41%、33%股权，二人通过华信控股间接控制公司82.11%的股份表决权。刘小雄担任公司董事长、总经理；邹健为邹小波的儿子，担任公司董事，二人为公司共同实际控制人。 

此外，员工持股平台华雄投资、华雄二号分别持股5.26%、4.15%，其中，刘小雄持有华雄投资34.07%的份额。外部投资者钟明禺、博信卓泰分别持股5.36%、3.12%。

2021年及2022年，拓普泰克进行现金分红分别2000万元、3000万元，按照持股比例计算，实控人刘小雄、邹健可分得约1773万元、1355万元。

瑞财经《预审IPO》注意到，拓普泰克向北交所递表前，有公司董事突然离职。2024年9月，刘明洪因个人原因辞去董事职务，辞任后仍担任公司副总经理一职。刘明洪为拓普泰克创始股东之一，截至2024年9月末，其间接持有公司5.34%股权。

02

实控人之妹任财务总监，会计出差错

据招股书，拓普泰克财务总监的任命选用了实控人亲属，即刘小雄的妹妹刘燕，其自2007年11月起一直担任公司财务总监一职。

履历显示，刘燕出生于1982年11月，自2005年1月至2007年10月曾历任竣厚电子（深圳）有限公司会计、业务主管。

而在刘燕担任拓普泰克财务总监期间，公司出现了会计差错导致虚增利润的情形。

2024年12月，拓普泰克对公司前期会计差错进行了更正并追溯调整财务数据，经公司自查，2021年-2024年上半年期间，公司存在将部分非全职研发人员的工资全部计入研发费用的情形，公司对研发费用进行再次梳理,对部分既从事研发活动又从事非研发活动的非全职研发人员，同时相关工时无法合理分摊的，不应计入研发费用。

基于此，拓普泰克对2021年-2024年上半年的财务报表进行追溯调整，调减报告期的研发费用，调增管理费用，同时对已申报的研发费用加计扣除金额进行调减，调整各期的所得税费用。

2021年-2024年上半年，调整前，公司净利润分别为5221.87万元、6195.57万元、7744.78万元及5467.59万元；调整后，公司净利润分别为5178.79万元、6190.07万元、7737.63万元及5456.98万元

会计差错更正后，报告期内，公司净利润分别缩水430.77万元、54.98万元、71.5万元及106.05万元，累计663.3万元。

03

收入结构变动，主销产品销量逐年下滑

拓普泰克主要从事智能控制器及智能产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于消费电子、电动工具、工业自动化、汽车电子和新能源等领域。

2021年-2024年上半年，拓普泰克实现营业收入分别为5.04亿元、5.69亿元、7.72亿元及4.64亿元，逐年增长。

据披露，智能控制器是公司营业收入的主要来源，报告期内，该销售收入占主营业务收入比重分别为96.60%、94.44%、97.60%和97.91%。

具体来看，公司智能控制器业务分为消费类、工业类、新能源类三大类型。报告期内，消费类智能控制器的销售金额及占比均有所下滑，各期销售金额分别为2.92亿元、2.51亿元、3.07亿元及2.34亿元，占比分别60.12%、45.36%、40.76%及52.75%。

2022年，消费类智能控制器销售收入同比下降14.04%。一方面，由于受国家产业政策影响，电子雾化器产品销售规模有所下降；另一方面，公司结合市场趋势和自身经营情况调整产品结构，人工智能及数码产品控制器销售金额持续下降。

销售金额的下滑与销量下降不无关系，2021年-2024年上半年，公司消费类智能控制器销量分别为2901.3万片、2433.44万片、1710.74万片及840.61万片，逐年下降。

相比之下，新能源类智能控制器业务大有增长势头。报告期内，该产品销售收入分别为0.75亿元、1.22亿元、2.82亿元及1.34亿元，销售占比由期初的15.51%升至期末的30.11%。

2021年-2023年，新能源类智能控制器价格及销量双双增长，各期销售单价分别为177.9元/件、315.85元/件、317.46元/件，同期，销量分别为42.35万片、38.71万片、88.97万片。

不过，进入2024年上半年，新能源类智能控制器价格略有下滑，当期为291.14元/件，较2023年下滑了8.29%。

04

境外收入贡献“半壁江山”，客户集中度逐年提高

除了收入结构出现变动以外，拓普泰克的收入地区占比亦出现较大变化。报告期内，公司境外销售收入增长较快、占主营业务收入比重不断提升，由2021年的25.92%增至2024年上半年的51.62%，逐渐超过境内销售占比。

而泰普托克出现上述两大变化的原因，与公司客户的变动不无关系。

2021年-2022年，泰普托克第一大客户均为麦克韦尔，销售金额分别为1.14亿元、1.02亿元，占比分别为22.55%、17.85%，公司主要向其销售雾化器控制器，隶属于消费类智能控制器。

而到了2023年，公司对麦克韦尔的销售金额、销售占比分别降至4680.38万元及6.06%。2024年上半年，麦克韦尔直接退出公司前五大客户之列。

取而代之的，是特变电工和公司境外客户TTI，公司主要向该两大客户销售光伏逆变器智能控制器、吸尘器控制器、割草机控制器，2021年-2024年上半年，相关销售金额分别为0.86亿元、1.3亿元、3.34亿元及2.69亿元，占比分别为16.96%、22.85%、43.28%及57.85%，均逐年提升。2023年及2024年上半年，特变电工和TTI均位列公司前两大客户。

不过，随之而来的是拓普泰克对大客户的销售集中度逐年提高。报告期内，公司向前五大客户销售金额分别为2.72亿元、3.3亿元、4.72亿元及3.29亿元，占比分别达54.04%、57.95%、61.11%及70.89%。

05

毛利率逐年下滑，研发费用率远低于同行

收入结构变动之下，拓普泰克主营业务毛利率呈逐年下滑趋势，报告期各期分别为25.84%、24.63%、23.82%及23.78%。 

具体来看，消费类智能控制器产品的毛利率分别为22.31%、18.85%、21.49%和 20.79%，总体有所波动。2022年下滑幅度较高，同比下滑了3.46个百分点。

对此，拓普泰克解释称，主要由于2022年子公司拓普泰克越南正式投产，主要针对客户 TTI 销售智能家电及工具类智能控制器，由于新产品试产及新产线调试等问题导致当期产品成本较高，使智能家电及工具类产品毛利率下降；同时由于智能家电及工具类产品是公司消费类智能控制器的主要毛利贡献来源，2022年其收入占比相比2021年有大幅提升，从而导致消费类智能控制器整体毛利率下降。

此外，报告期内，新能源类智能控制器产品的毛利率分别为27.61%、24.46%、19.23%和20.30%，总体呈下降趋势。

而这一方面是由于原材料价格上涨，导致该类产品成本上升；另一方面，为了维护新客户，公司给予其一定价格优惠，同时由于新产品投产导致产品成本相对较高，致使公司对该客户销售产品的毛利率较低，从而影响新能源类智能控制器产品的整体毛利率水平。

上述两大产品毛利率的下滑，成了拓普泰克主营业务毛利率整体下降的主要原因。但尽管如此，拓普泰克的毛利率水平仍旧略高于行业均值。

2021年-2024年上半年，同行业可比公司毛利率均值分别为22.29%、20.67%、22.72%及22.83%；同期，拓普泰克分别高出3.65个百分点、4.4个百分点、1.3个百分点及0.94个百分点。

而与此同时，公司研发费用率却远低于同行均值。报告期内，泰普托克研发费用率分别为4.35%、3.69%、2.83%及2.36%，而同行均值分别为5.69%、6.6%、7.48%及7.38%。2023年及2024年上半年，公司研发费用率不及行业均值的四成。 

一般来说，较高的毛利率对应着较高的研发费用，一家公司的研发强度增大，其原料和人工成本相对就降低，毛利率就越高。但拓普泰克却恰恰相反，高毛利率下对应的是低研发费用。

对此，拓普泰克解释称，主要由于公司与主要客户保持了长期稳定的合作关系，对客户销售的部分产品规格型号较为稳定、改进较少，相应投入的产品研发费用较少；此外，2022年开始公司结合市场环境和自身发展战略，优化和聚焦了产品研发方向，主动放弃部分研发领域，研发费用有所下降。 

06

应收账款高筑，揭开净利润“底色”

报告期内，随着拓普泰克营收的增长，其不断高筑的应收账款也隐现出来了。

2021年-2024年上半年，公司应收账款余额分别为1.28亿元、1.68亿元、2.41亿元及2.57亿元，逐年堆高。2021年-2023年，应收账款余额占营业收入的比例分别为25.4%、29.53%、31.22%。

截至2022年末，公司有来自凯德斯环保科技（烟台）有限公司、北京蜂盒科技有限公司合计661.85万元无法收回。天眼查显示，目前，该客户均已被列为失信被执行人。

除了应收账款以外，公司存货量亦处于高位。报告期内，公司存货余额分别为1.42亿元、2.32亿元、2.08亿元及1.95亿元。

其中，2022年存货余额同比增加263.38%，这主要由于2021 年受全球“缺芯潮”、供应链调整等因素的影响，部分原材料出现供应短缺、价格上涨及供货周期延长的情况。为了确保准时交货及避免采购成本进一步上涨，公司相应提高了备货数量。 

应收账款及存货的增加相应会占用公司不少现金流，受此影响，拓普泰克经营活动现金流净额较少，导致净利润“含金量”并不高。

报告期内，拓普泰克经营现金流净额分别为2694.39万元、2819.67万元、4440.44万元及5726.25万元。

其中，2021年-2023年，公司净现比分别为52.03%、45.55%、57.39%。2024年上半年，其经营现金流有所改善，净现比达到104.93%。

报告期内，拓普泰克投资活动现金流净额分别为-3,038.05万元、-1,227.35万元、-1,514.60万元和-2,362.06万元，三年半累计净流出8142.06万元，主要是由于公司购建固定资产、无形资产导致。

此外，报告期内，公司筹资活动现金流量净额分别为2,854.40万元、-6,242.82万元、-1,247.26万元和-688.77万元，三年半累计净流出5324.45万元。

截至2024年6月末，拓普泰克货币资金1.32亿元，同期短债3995.73万元，手持现金尚可覆盖短债。

不过，拓普泰克偿债能力略逊于同行，资产负债率高于同行。2021年-2023年，公司资产负债率分别为52.42%、50.66%、48.17%及42.54%；同期，同行业可比公司资产负债率均值分别为41.11%、38.58%、39.72%及42.28%。

07

多次违规，三年半罚款支出8.41万元

据招股书披露，报告期内，拓普泰克存在多项违法违规事实，并屡次受到行政处罚。

2023年3月，公司委托深圳市汇德通国际货运代理有限公司以一般贸易方式向蛇口海关申报出口锡条500个，随后，经海关查验发现，所查货物归类、件数与申报不符，申报 8311300000/500件，实际应归入80030000/25件。

因公司对出口分类编码使用错误，影响了国家出口退税管理，已违反海关监管规定。因此，蛇口海关向公司作出《行政处罚决定书》（蛇关处一快缉违字[2023]1397 号），并处以罚款1.26万元。

2024年4月，拓普泰克东莞分公司未按照规定及时、如实向卫生行政部门申报产生职业病危害的项目，违反了《中华人民共和国职业病防治法》。根据规定，东莞市大岭山人民政府对东莞分公司作出了警告的行政处罚。

除此之外，报告期内，拓普泰克越南因申报错误导致应缴税款不足或应退税款增加，同时因使用不合法发票，被越南当地税务部门处以行政处罚，罚款合计4,800万越南盾。

2021年-2024年上半年，拓普泰克罚款及滞纳金支出分别为0.09万元、0.62万元、3.1万元、4.6万元。

附：拓普泰克上市发行有关中介机构清单

保荐人、承销商：广发证券股份有限公司

律师事务所：广东华商律师事务所

会计师事务所：天健会计师事务所（特殊普通合伙）