文/瑞财经 杨宏彬

短短两个多月内，兰州黄河(000929.SZ)股东的“内斗”局面发生反转。

前情提要，2016年，鑫远集团欲借壳兰州黄河登陆资本市场，因此鑫远集团的控股股东昱成投资、实控人谭岳鑫与兰州黄河签订协议，进行资产重组。

而让人意想不到的是，鑫远集团借壳议案遭到了兰州黄河中小股东的集体否决，资产重组宣告失败。

昱成投资不仅是鑫远集团的控股股东，也是兰州黄河的主要股东。借壳议案发布时，昱成投资持有兰州黄河8.88%的股权。因借壳的失败，兰州黄河控股股东新盛投资与昱成投资开始了漫长的斗争。

今年8月，昱成投资宣布，要减持兰州黄河不超过3%股权，减持之前，昱成投资在兰州黄河的持股为5%。若减持完成，昱成投资的持股比例或降至2%，其之后的持股变动将不再被公告。

市场有声音认为，昱成投资的减持或是意味着兰州黄河的股东内斗将迎来转机。

然而，今年11月，事情便发生了180度大逆转。兰州黄河于当月1号称，公司间接控股股东新盛工贸，将要把公司控股股东新盛投资50.7%股权出售予昱成投资。

兰州黄河由新盛投资持有21.5%，新盛投资由新盛工贸及昱成投资分别持有约50.7%及49.3%。若是交易完成后，昱成投资将100%持有新盛投资，成为兰州黄河新的间接控股股东。

鑫远集团借壳上市一事是否会因此重启，还尚未可知。目前兰州黄河已经停牌，后续情况还需等待进一步公告。

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隐形“大股东”上位

兰州黄河2023年年报显示，公司目前的控股股东是新盛投资，实控人则是杨世江。

如上文所述，新盛投资由新盛工贸持股约50.7%，而新盛工贸则由杨世江持股约48.65%，折算下来，杨世江通过新盛投资在兰州黄河的持股约5.3%。

另外，兰州黄河还有一名股东名为兰州富润房地产开发有限公司（下称“兰州富润”），其在兰州黄河持股为1.83%，而杨世江还在兰州富润持有60%的股权，加上这部分，其在兰州黄河的持股合计约6.4%。

再来看昱成投资。其目前直接持有兰州黄河5%的股权，为第二大股东。而上文提到，昱成投资还持有新盛投资49.3%的股权，不仅如此，其还持有新盛工贸约45.95%的股权。

折算下来，昱成投资在兰州黄河的持股合计是要达到约20.6%的。而昱成投资背后的股东是谭岳鑫、谭亦惠父女。换言之，谭氏父女在兰州黄河的持股本就远超杨世江。

事实上，2016年，兰州黄河与鑫远集团重组失败后，昱成投资还多次减持过兰州黄河。2019年2月1日，昱成投资减持兰州黄河368万股，占公司总股本的1.98%，减持均价5.41元/股，谭氏父女由此套现1990.88万元。减持完成后，昱成投资的持股比例由8.88%降至6.9%。

2020年5月，兰州黄河发布简式权益变动报告书，称昱成投资将在未来12月内将把于公司持股从6.9%减少至5%。

若本次交易完成后，昱成投资将100%持有新盛投资，而谭氏父女在兰州黄河的持股将达到26.5%，较交易前仅增加约5.9%，但二者将正式成为兰州黄河的第一大股东及实际控制人。

02

鑫远股份停牌

与兰州黄河一起停牌的，还有鑫远股份，这家公司正是鑫远集团旗下的。

在与兰州黄河重组失败后，鑫远集团并未放弃进入资本市场。2023年12月，鑫远股份于新三板挂牌，目前该公司由鑫远集团持股85.23%。

同样是在11月1日，鑫远股份(NQ:874145)宣布停牌，申请停牌的原因，是公司涉及重大资产重组。这似乎已经表明了，昱成投资拿下兰州黄河之后的动作。

实际上，在今年3月，鑫远股份就放出了要在北交所上市的消息。其准备向不特定合格投资者公开发行股票不超过4666.67万股，募集资金2.59亿元。但若昱成投资拿下兰州黄河控制权，鑫远股份便有了直接登录深交所主板的机会。

鑫远股份的业务范围涵盖生活污水处理、工业废水治理、污/废水资源化、流域治理、水生态修复、环境检测和第三方治理服务等，是一家集投资建设、运营维护、技术应用、环境检测于一体的专业水生态环境保护系统服务商。

近年来，鑫远股份的营收持续增长，净利润整体也呈上升趋势。

2019年-2023年，鑫远股份实现营收分别为1.94亿元、2.62亿元、3.35亿元、3.67亿元及3.96亿元，对应的归母净利润分别为0.73亿元、0.78亿元、1.01亿元、0.93亿元及1.12亿元。

2024年上半年，鑫远股份的营收为2.07亿元，同比增长6.48%，归母净利润为0.64亿元，同比增长10.23%。

具体来看，鑫远股份2024年上半年的收入主要由水生态环境治理运营业务和环境服务业务构成，其中水生态环境治理运营业务为公司最主要的收入来源，期内业务收入达到2.06亿元，占比鑫远股份总收入的99.43%，而该业务期内的毛利率为58.44%，较上年同期下降1.12个百分点。

核心业务毛利率的下滑影响了鑫远股份整体的毛利率。2024年上半年，鑫远股份的毛利率为58.45%，同比下滑了1.1个百分点。

不过，由于鑫远股份多项费用的同比下滑，公司最终还是实现了归母净利润的增长。如管理费用录得1086.31万元，同比下滑11.61%，财务费用2686.8万元，同比下降13.17%。

虽然鑫远股份近年来均保持盈利，但公司的经营现金流并未一直保持净流入。2021年，公司的经营现金流存在1.74亿元的缺口。

流动性方面，截至2024年6月末，鑫远股份的资产负债率为55.33%，为近年来的低位。同期末，公司手持的现金及现金等价物为1.08亿元，短期借款为1.48亿元，手头资金不能覆盖短债，缺口为4000万元。

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兰州黄河现状

兰州黄河是一家区域性品牌啤酒生产企业， 主要从事“黄河”、“青海湖”双品牌系列啤酒和“黄河”系列麦芽等产品的生产和销售，曾被称为“西北啤酒王”。公司啤酒产品主要在甘肃、青海等西北市场销售，主要竞争对手为雪花、青岛等一线品牌啤酒。

由于多年的股东内斗，兰州黄河的经营受到了影响。

2019年-2023年中，兰州黄河仅有2019年及2021年实现归母净利润为正。若是看扣非净利润，2019年-2023年，兰州黄河均录得亏损，亏损额分别为-875.07万元、-0.23亿元、-0.25亿元、-0.16亿元及-0.37亿元。

2024年前三季度，兰州黄河实现营收1.78亿元，同比下滑10.41%，归母净利润为-0.39亿元，同比大跌445.3%，扣非净利润-0.25亿元，同比下降110.3%。

除了股东内斗外，行业形势也影响着兰州黄河的经营。其在财报中坦言，当前，我国啤酒行业的寡头竞争格局相对稳定，华润雪花、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒等五家行业巨头发挥着主导作用，其他小型企业难以撼动其地位。

同时，由于国内啤酒消费市场已经相当成熟，再加上啤酒消费群体人口数量呈逐年下降的趋势，国内啤酒产量的增长空间十分有限，很难再有大规模的增长。

其实在2016年与鑫远集团重组时，兰州黄河已经看清了形势。其称，当时雪花、青岛、燕京占据了行业超过五成的份额，啤酒行业前 20 家企业效益占行业的 80%以上，公司所在区域市场西部地区虽为新的市场热点，增长速度和空间高于全国水平。但受制于公司规模较小、竞争加剧，公司发展空间有限。

好在，兰州黄河目前的流动性并不差。截至2024年9月末，兰州黄河的资产负债率仅为17.35%，处于较低水平。同期末，公司手持的现金及现金等价物为0.44亿元，而短期借款为500万元，短期流动性压力较小。

若最终鑫远股份被注入兰州黄河，对于该公司的中小股东或许并不是一件坏事。只是曾经的“西北啤酒王”，就不知该何去何从。